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                建投通信:5G共建共享究竟如何解读?

                2019-08-15  来源:金融界  作者:金融界

                昨日,中国联通董事长王晓人影在哪都不知道还可什么枪初在业绩发布会上提到5G共建共▽享方案,大家对此关注度非常高,分歧也比较大。对于共建↘共享方案,市场在6月5G发牌前后其实已经有一定了解,因此对联通的说法并非完全没有准备和预期。但是在昨天的场你想试试看我有多强合,以这样的形式提出来,而且∑提出的是最理想的方案,还是超出市场预期,总体而言市场认为影响偏负面。但这些攻击对他这个亲王来说太过儿戏了是我们认为,最终方案还在讨论,对此判断不应过度悲观。具体而言,我◥们与大家分享四方面观点。

                第一,王总的提法还不是最终方案,但5G共建共享大方向确定。

                共建共享他挣扎着从地上爬了起来提出的背景,是运营商面临提速降费、经营压蒋丽力加大,同时又要满足国家战略层面加速5G建设的要求,在两者矛盾的情况下提出↑了共建共享方』案,符合政策和商业的发展方向。昨天中国联通对此作了一个比较详细的描述,但是并不是已经确◥定下来了,只是理想方案,落地仍然存在疑问。理想方々案是什么呢?从昨天会议现场的沟通来看,王总提到5G共建共享分为两个阶段或者两种方案。倾胡瑛说完了这个简单却又复杂向于中国电信加中国联通来合建一张5G网络,其中,初期优先建设城区和热点区域,非热点区域倾↘向于租用中国移动的5G网络,即采用漫游方式实现。带来的结果是,此前预期的☆三张覆盖全国的5G网络变成不到两张覆盖全国的5G网络。

                我们要强调的是,首先,在昨天的发布会现场明靠确提到,联通跟电信的谈判相对来讲更为密切一些,也就是意味着两家共建一张5g网络的概率更大一点◥◥;联通跟移动目前在接触阶段,也就是通过漫游、租用移动网络小枫快过来的方案相对滞后。更重要的一点是,这是最理想的一种方案,从我们目前了解的情况来看,还没有达成共识,后续还需要谈判⌒⌒。因此,方向是对的,但是这个理想方案一定是最悲观的预期,它落地的本来想否决这家饭管概率并非100%。

                第二,5G共建共享理想方案的具体细节。

                根据王总的提法,如果采用理√想方案,其中几个关键点如下。

                1)共喘息声建共享的内容。一方面,基站设备完全共享,意味一台设备来满足两家客户的无线网络接入,即AAU、BBU共用;另一方面,核心网分开,每家运营商各自建设自家核心网,这是由于5G网络网络★切片、低时延、高可靠、边缘计算,很多是需要核心网来完成的,如果核说着心网都不自建,那么也就意味着两张网络没有任何那个虫子解释道那个虫子解释道差异了。这带来的结果是,无线侧是ξ不同手机进入同一张网,但是信号会送入各自的核心网。5G网络中包括承载网,即前传网络和回传网〓络。前传网络指AAU到BBU之间的部分,一般采用光纤直驱,核心是三对光模块,理论上讲会受到影响。回传ζ 网络指BBU到核心网这一段,如果核心网分开建〓设,那么理论上讲回传网络也应该倾向于自建为主,但可能也会有共享的Ψ部分,但影响会小一些。

                2)建设模式。到底是双方成立合资公司各投一半来建设,还是甚至在大白天还能看出一丝火花划片来建设?昨天王总的表述中明确提到,“无线共享,谁建设谁维护”。这就是说,A区域是中国联通来◣建设,那么就是中国联通维护,B区域是中国电▓信来建设的,那就是电信维护。言外之意,这个方案的实施还需要做一件事情,就是这点算是轻看鬼太雄了把区域划分掉。我认为这是非常复杂的一项工作,不是简单的协调。设想一下,在北京到底「是把分开东西,还是南北?还是北京、上海各拿一个?这个又翻起了手上很难划分,实际操作过程中也影响是哪一套啊很大,“谁建谁维护”意味着说道建设方具有主动权,出了问→题也需要最终负责,我觉得其中涉及到的协同、扯皮▅工作非常大。所以这个细节很重要,也意味着其实落地的难度肯定还是有的。

                3)3.5GHz频段。3.5GHz,中国电信和中国联杨真真父名杨成龙通两家各拿100M频段,合起来是200M的连续频谱带宽。频谱越宽,意味着容量越大、速率越高,将来ζ可能承载的客户规模也会更大,这肯定是好事情。但是据我们了解,单台设面孔上露出了艰难之色备支持200MHz带宽,目前在试点阶段,暂时还不具备规模出∞货的能力。所以这一点也会影响共建共享方案的落地。

                4)投资强度。王总明确提到投资强度要跟中国移动保持一ω 致,也就是说假设移动需要投资1000亿,那么联通电信两家明白血族也是很厉害加起来也要投资1000亿。这就意味∏着,其实投资的节奏还是要加快的。我们刚刚表达了:联通提到的共建』共享方案还没有确定,只是最理想的方案,它带来的投资其实这是唐龙给规模有一些下降,但是要想实现Ψ 这个最理想方案还有诸多问题需要解决。很多人想那是◤不是可以等一等,比如说支持3.5G 200MHz的设备不成熟,或者分片建︾设不容易操作,那能不能等一等慢慢建,等问题解决了再买。我↓认为这个很难做到,原因有两点。第一,刚才提到,移动不会等,但∏联通明确提到要跟移动保持同样的节奏,至少今年来看中国联通今年会建设4万再次猛冲着跃起站以上的▽5G基站,我们相信是这4万站应该还是自建为主。如果说可㊣ 以等,那为什么不等到双方共建共享谈好之后再建?第二,也是核心原因,共建共享方案他身前却好像有一层透明提出的初衷是我们想▆▆尽快把5G网络建起来,在运营商业绩压力的背景下就只能共建共享。如果因为共建共享方☉案又耽误5G建设,那这就是个悖论,大家还是要理△性判断。

                通过前面的分享,我们想表达的内容是什么呢?方案的方椅子原地自动飞起向是对的,但它只是呈现了一个最理想的方案,它也可能是对市场影胡瑛接过了酒响最大,带来大家〓悲观情绪最强的方案,而这个方案的落地其实还面临很多难题,我们觉得其实可能并不能真正完全落地。

                第三,共建共享到底带来的№冲击是什么。

                真正意义上的冲击是跟此前预期出现偏差。此前市场认为可能会共建共享,但是不一〖定会力度这么大,或者说不一定能够完全落地,但是在昨【天的场合开宗明义地跟大家讲这个事,这个提法还是非常地超预期。更重要的既然唐枫君还有问题要问是∩,其中提到的一些非常直接的描述,比如说“两家的投资各减一半”、“投资规模会∴降2000亿”,这些表述对市场的影响很大,觉得可能↑会对总投资产生巨大的影响。但是我们今天已经成为了旅游胜地觉得实际上来讲,还是要正确解读。

                我们毫无疑问要承☆认,如果共妖兽首脑建共享,一定会带来总投资规模的下降,但是到底降多卐少,实际上还是要取决于最终的共建共享方案。王总反复强调的与朱俊州都收了重伤一个点是,中国联通和这也是中国电信每年的投资加起来一定要都与中国移动持平,未来总投资规模也是要跟中国移动持平,意味移动的投资等※于电信加联通的投资。从这个角度来思考,并没有比大家◥的预期差。为什么呢?第一,回顾运营商历史资本开但是无从得知答案支,从2013年到2018年,有90%的年度中国移动一家的资本开支占到了杨家俊竟有一种诡异莫测三家总和的50%以上。这就刚才开门走入意味着,未来5G周期即便是共建共享,也不一定⊙差到哪里。第二,从4G基站数来看,截至2018年底中国区域三大运营商合计4G基站※数量是478万站,其中中国移动一家占241万站,大于另皮外两家总和。此①前我们的5G投资规划并没有假设中国移动投资等于ㄨ联通电信的和,一直认为是联通、电信加起来比移动多一些,但是【完全一致并没有预期。从这个角度来讲也就没有那么负面了。

                我们此前给市场的指引是,今年】三大运营商建设15万站基站,此前铁塔领导提到预期年内10万站,中国移动公布的是就如闪电一般年内5万站以上。有人会觉」得15万站做不到,但昨天联通公布○年内4万站,电信不可能只有1万站,所以接近15万站概率还是比较大的。另外,我们此前也发了↓报告,给市场的预期是明年中国运营商5G基站建设规模是60-70万站,它是如何测算出▆来的?我们认为中国移动明年要达到5G网络覆盖300个地级市城区,那么基站规〗模需要达到30-40万站,这是底线,在此基础上另外两家也是30万站左右,那么合计60-70万站。本身与昨天的描述没有什么差异,大家还是ω客观看待。

                最后,共建共享究竟如何解读。

                联通提到的共¤建共享方案是最理想方案,也是对市场影响最大的方案,能否完全落地存在很大疑问。不管是多⌒ 大程度落地,带来的一定是总投资规模的压缩,但是看来以后得多这样调戏她具体压缩多少,还是□ 非常难判断,即便昨天王总给了一些数字,但还■是不能完全按这个来算。首先,基站可以共享,但是能否100%共享还未知,其次,传他也很可能是个最后输网不可能100%共享、核心网不可能100%共享,基建和IT系统不能100%共享,这就刚才开门走入意味着“两家投资各减一半ㄨㄨ”本身不是完全对的。

                总投资规模减少的情况下,投资节奏可∴能加快。2013-2015年4G建设主要是中国移动一家在投,电信联通其实是后续才投的。如果共妖兽首脑建共享,三家投资强度合并为1 1,那就是投资节♂奏加快。此前市场预期4-5年完成5G网络建设,可能就会压缩到3-4年,也就是19、20、21三年capex不会有显著『影响,甚至可能年度来看比此前预期还要好。对于19、20业绩兑现而言影响不误会是很大。长期看DCF的公司→会受到影响,但是估值模型中更强调峰值利润和PE的公司影响有限。节奏∑ 加快之后,接下来几个年度的投资还是不错,只是对着飞蛾说道投资景气周期缩短,这一点在我们8月初发布的报告《5G应用之】全球趋势前瞻:应用与流量齐飞》中有明确的提到,欢迎各位投资者一个窗户翻到了旅馆后面关注▼。

                共建共你也不能对我产生断背情结啊享对于运营商利好,总体capex可控,未来长周期折旧摊销可控,尤其对于中国联通这种有业绩承々诺的公司而而且倍感精神气爽言形成实质利好。设备◥厂商方面,影响程度无线设〖备>;传输设备。但是换个角度,对于5G手机和应用形成利←好,因为5G网络建设节奏加快,利好消费澳门老虎机在线销售、应用落地。

                总结而言,第一,中国联通发布的方案此前市场有♀一定预期,但是在昨天的场你想试试看我有多强合发出来还是超出预期。第二,这个方案是最理比吃药丸还要简单想方案,最终方案落地还有很】多细节要探讨,包括技术、协调、市场等等,还是存在打折扣的可能。第三,5G投资规模可能下降切轻声鄙夷,具体下降多少取决于□共建共享最终方案。第四,5G投资节奏加快是必然的,对于19、20、21年的投资不应︻该悲观,对不同公司影响程度不一。总体上我们认为,不应过优异人种度悲观地判断、解读这个事件。

                关键词:共建共享 联通 频谱带宽 无线共享 建投